中国人民银行日前发布2026年第一季度中国货币政策执行报告。
报告专栏文章《中央银行与债券市场》系统论述了债券市场在货币创造、利率形成和传导、金融稳定、国际收支平衡和人民币国际化等领域的作用和影响，并强调了央行加强债券市场建设、提升债券市场功能的重要意义。
报告指出，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式。
一段时间以来，债券市场成为企业重要的融资渠道。业内专家表示，银行向企业发放贷款、购买企业债券，都是支持实体经济的行为，债券对贷款有一定的替代作用。华泰证券发布研究报告称，央行报告强调银行债券投资也是向实体经济融资的重要方式，表明买债替代放贷不是“脱实向虚”。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，近年来，债券融资在社会融资体系中的占比不断提升。这不仅优化了社会融资结构，也在投资端为金融机构提供了多样化的投资选择。
从货币创造看，报告称，2025年末，银行持有的债券超100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点。银行债券投融资行为已成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。
冯琳认为，一方面，商业银行是债券市场最主要的机构投资者，通过购买债券为政府及企业提供融资支持。银行购债行为与信贷投放逻辑一致，可在负债端派生存款，实现信用扩张与货币创造，从而拓宽了广义货币派生渠道。另一方面，商业银行作为债券市场重要的发债主体，可以通过发行二级资本债、永续债等补充资本，增强自身的信贷投放能力。
从利率形成和传导看，报告指出，银行作为最主要的债券投资交易者、做市商和公开市场一级交易商，在债券价格发现、形成和市场稳定中发挥重要作用，是利率传导的第一道关口。中国人民银行通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。
“债券市场利率传导机制是央行利率调控体系的重要一环，其效率攸关货币政策有效性。”冯琳表示，债券具有可等分化、可交易的特点，定价较为市场化，市场流动性机制也相对完善，这为债券市场发挥利率形成和传导作用创造了条件。推进债券市场改革、更好发挥债券市场利率形成和传导的功能，将是提升货币政策调控有效性的重要抓手，这也是后续债券市场改革的一个重点方向。
从国际收支平衡和人民币国际化看，报告显示，近年来，中国人民银行持续推进债券市场高质量开放。截至3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券。
冯琳表示，近年来，我国债券市场对外开放机制持续优化，市场规则、交易制度逐步与国际接轨，债券市场的国际化程度与全球影响力稳步提升。人民币债券正成为国际投资者多元化资产配置的重要选择。随着我国经济全球话语权提升、金融基础设施完善、债券市场对外开放深化，外资增配人民币债券将是长期趋势。
报告明确，下一步，央行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。
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